💡 LG에너지 솔루션 재무제표 분석

1. 사업의 내용(2025.11-분기보고서)

소형 배터리 가격만 나와 있지만, 이 수치를 통해서 전체 배터리 사업(EV용 배터리, ESS용 배터리)의 흐름을 보여준다.

배터리 원자재 가격이 계속하여 하락하고 있다.

 

한국자원정보소비스(KOMIS)를 통해서 리튬 가격 추이를 알아보자

https://www.komis.or.kr/Komis/RsrcPrice/MinorMetals

2023년부터 하락하다가 최근 들어서 다시 올라가기 시작했다.

-> 2026년도에는 원자재 가격 상승에 따른 제품 가격 상승이 예상됨.

 

원자료 가격이 떨어지고 있는 것을 재무제표로도 확인할 수 있다.

지속적인 공장 가동률 하락의 원인을 전기차 캐즘 (일시적 수요 둔화)뿐만 아니라 구조적인 원인이 있다고 본다.

 

https://www.thebell.co.kr/front/newsview.asp?key=202601211605225160107810

[냉각기 진입 2차전지 산업] '조단위' 투자 지속 LG엔솔, 가동률 바닥은 어디

 

제6기 3분기를 연간화해서 수출이 2025년에 10조 정도로 볼 수 있는데 이번년도도 줄어든 것을 확인할 수 있다.

내수는 비교적 안정적

 

 

 

 

2. 손익계산서 살펴보기 (IR자료)

 

2022년 -> 2023년 매출액 증가했다가, 2024년 하락, 2025년도 하락

2024년 IRA 미국 인플레이션감출법으로 받은 보조금 기타영업수익 '1,480,020'제외하면 실제 영업이익은 적자

2025년 분기 보고서에서도 영업이익 1,4조에서 1,3조가 기타영업수익으로 진짜 영업이익은 0.2조 정도..? IR자료 확인해보니 진짜 적자

 

매출총이익률은 2024년도 13.3% 에서 2025년에는 17.9%으로 상승한 것으로 보이는데 

IR자료에 따르면 EV파우치 매출은 감소하였으나, 북미 ESS 판매 물량 증가로 큰 폭의 매출 성장을 이루었다고 함.

 

+ 2026/2/24

 

https://www.hankyung.com/article/2026022419851

美 의회 "中 ESS 안 돼"…미소 짓는 K배터리

 

백도어(원격 모니터링) 기능이 담긴 중국산 ESS 수입 금지 법안이 미국의 의회에 발의됨

미국 ESS 시장의 약 80%를 차지하는 중국 배터리 업체 저격

국내 배터리 3사 증시 상승

 

2024년 기준으로 매출원가를 분석해보자면

앞의 세 항목 -> 원재료, 전체의 54%를 차지함

그 다음 감가비가 11% 정도 차지

 

감가상각비는 2조에서 3조로 올랐는데

유형자산을 확인해 보니, 23조 -> 38조로 CAPEX에 엄청나게 투자하고 있는 것으로 보인다.

 

 

3. 매출액, 매출원가 분석 P*Q

판가는 원재료에 연동되어 결정된다. 예컨대, 4월에 공급하는 양극재 판가는 직전 3개월(1월-3월) 원자재 평균 시세에 연동되어 결정된다.

따라서 원자재 구매 시점과 실제 제품 생산/판매 시점의 시간 차이로 인해 발생하는 손익 변동이 발생한다. 이를 래깅효과라고 한다.

원자재 가격이 상승할 때 과거의 저렴한 원료가 투입되어 마진이 커진다.

 

하지만 현재는 1번에서 살펴보았다시피, 원자재 가격이 하락 추세에 있었다. 이는 고가 매입한 원료가 투입되어 수익이 줄어드는 역래깅현상을 일으킨다. 뿐만 아니라, 재고자산에서 발생하는 평가손실까지 반영하여 이익이 급감할 수 있다. 재고자산 평가 충당금이 매출원가에 가산되기 때문이다. 그렇다면 지금 역래깅현상+재고자산 평가손실로 인해 실적이 악화된 것이다.

 

리튬가격이 다시 상승하는 추세를 보여, 래깅효과+재고평가충당금 환입으로 실적 개선을 기대해볼 수 있다. 

 

https://news.mtn.co.kr/news-detail/2026020610175081558

악몽 같았던 '역래깅+재고평가손'..이제 안녕~[이슈체크]

 

2021부터 2023년을 살펴보자

 

 

3기에는 2기보다 원자재 가격이 올랐다. 이에 따라 판가도 당연히 올랐다. 상승하는 원자재 가격을 반영한 매출액과, 과거 싼값으로 구매했던 재고를 반영하는 매출원가로 인해 매출총이익이 좋아졌다.

4기에는 3기보다 원자재 가격이 떨어졌는데, 판가에 덜 반영되었던 것 같다. (Price Lagging)

 

 

 

4. 재무상태표 

24, 23, 22년 재무상태표 차례대로

23년도에 4조였던 비지배지분이 9조로 늘었다

이는 JV를 통해 카펙스를 늘린 결과다

최근 뉴스에 따르면, JV를 통한 자금조달과 공장증설 전략에서 현재는 Soloziation전략으로 바꾸었다고 한다.

 

구분	2024년: 양적 팽창 & 속도 조절	2026년 현재: 질적 성장 & 독자 노선
핵심 기조	"일단 짓고 보자" (시장 선점)	"수익성 중심으로 재편" (효율화)
운영 방식	완성차 업체와 5:5 공동 경영 중심	지분 인수(Solo-ization) 및 단독 운영 확대
주력 제품	전기차(EV) 파우치형 배터리 올인	ESS(에너지저장장치) 및 LFP 비중 확대
투자 성격	대규모 CAPEX(설비투자) 집행	투자 감축 및 기존 자산의 유동화(Asset-Light)
대외 변수	IRA 수혜 극대화 노림	캐즘(Chasm) 장기화 대응 및 공급망 주도권

 

+ 주요 파트너사별 현황 업데이트

1. GM (얼티엄셀즈) : "따로 또 같이"

• 2024: 1·2공장 가동을 통한 미국 내 압도적 점유율 확보.
• 2026: 3공장(미시간)의 독자 노선화. LG엔솔이 GM 지분 49%를 인수하며 단독 공장으로 운영. 이는 독자적인 물량 배정권을 확보하여 GM 외 타 고객사에도 대응하려는 전략

2. 스텔란티스 (넥스트스타) : "ESS 전초기지화"

• 2024: 캐나다 최대 배터리 공장으로서 EV용 모듈 생산 시작.
• 2026: LG엔솔의 100% 자회사 전환. 스텔란티스의 지분을 모두 인수하며 운영 자율성을 확보. 특히 북미 ESS 시장 급성장에 맞춰 라인 상당 부분을 ESS용으로 전환하여 수익성을 극대화.

3. 혼다 (L-H 배터리) : "자산 가산 가볍게(Asset-Light)"

• 2024: 오하이오 공장 건설에 집중.
• 2026: 공장 건물을 혼다에 매각 후 임대(Sale & Leaseback). 약 4.2조 원의 현금을 확보해 재무 건전성을 높이는 '영리한 운영' 선택

4. 현대차그룹 : "안정적 파트너십"

• 2024: 인도네시아 HLI 그린파워 가동 (동남아 공략).
• 2026: 미국 조지아 합작공장 본격 가동. 현대차의 전용 전기차 라인업에 최적화된 배터리를 안정적으로 공급하며 가장 견고한 JV 관계를 유지 중.

 

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